Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационали¬зацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (со¬вместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Международная банковская деятельность охватывает: • валютные операции; • зарубежное кредитование; • инвестиционную деятельность; • международные платежи; • международные расчеты; • финансирование внешней торговли; • страхование валютных и кредитных рисков; • международные гарантии. Для обслуживания финансовых операций между странами, нужда-ющимися в осуществлении расчетов по торговым сделкам, существуют валютные рынки. Его участниками являются маркет-мейкеры, банки, промышленные, страховые компании, инвестиционные фонды, частные клиенты, цент-ральные банки, брокеры. Маркет-мейкеры осуществляют котировку курсов валют для всех прочих участников рынка постоянно. Банки котируют валюты для своих клиентов, но не для других банков. Промышленные, страховые компании, инвестиционные фонды осуществляют свои со¬бственные валютные операции и операции по хеджированию через выше¬названных контрагентов. Частные клиенты диверсифицируют свои ин¬вестиции в различные валюты для минимизации рисков и максимизации дохода. Центральные банки занимаются валютным регулированием, надзором и валютными интервенциями. Брокеры занимаются посред¬нической деятельностью между банками как национальными, так и ино¬странными. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК — это отношения не только между банками и их клиентами. Главная характерная черта валютного рынка заключает¬ся в том, что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам. Валютный рынок представ-ляет преимущественно межбанковский рынок, поскольку именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты. Операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуни-каций. Функции валютного рынка: • обслуживание международного оборота товаров, услуг и капи-талов; • формирование валютного курса под влиянием спроса и пред-ложения; • механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекуля-тивных капиталов; • инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономи-ческой политики. Для обслуживания валютного рынка вводится понятие валютный курс — стоимость одной валюты, выраженная в определенном количест¬ве другой. Для точного его выражения применяются прямые и косвенные котировки. При прямой котировке изменяемое число единиц национальной валю¬ты выражает стоимость иностранной валюты. Пример: Швейцария: 100 DEM = 85,20 CHF 1 USD == 1,4750 CHF. При косвенной котировке изменяемое число единиц иностранной ва-люты выражает стоимость национальной валюты: Пример: Великобритания: IGBP = 1,4900 USD 1 GBP = 2,5600 DEM. При этом валютой сделки всегда является иностранная валюта, а оценочной — валюта страны. Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры, которая интересуется котировкой иностранных валют по отношению к наци-ональной, базируется на кросс-курсе. Кросс-курс — соотношение между двумя валютами, которое вытекает по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США). Конверсионные операции связаны с возникновением валютного риска, который может привести банки как к дополнительным доходам, так и убыткам. Со своей стороны, валютные риски структурируются следующим об¬разом: коммерческие, конверсионные, трансляционные, риски форфейтирования (рис.2.4.1 и рис.2.4.2). Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам. Конверсионные риски — это риски валютных убытков по конкретным операциям. Эти риски в свою очередь подразделяются на: экономический риск, риск перевода, риск сделок. Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Для банка инвестирование в зарубежные активы будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валюте. Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте. Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте. Если происходит падение курса инвалюты, в кото-рой выражены эти активы, то падает стоимость активов: при уменьше¬нии величины активов падает размер акционерного капитала фирмы или банка. С экономической точки зрения более важным является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно на будущую прибыльность фирмы или банка. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в наци-ональной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения и прибыль-ность фирмы означают изменение ее кредитоспособности и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов. В обстановке высокой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контраген-тов валюты контракта. Для экспортера и кредитора предпочтительно использование относительно более устойчивой валюты. Выбор валюты может оказывать существенное влияние на эффективность торговых и кредитных операций. При выборе валюты контракта должны учитываться следующие фак¬торы: прогноз тенденций изменения курса данной валюты в период между моментом заключения контракта и сроками наступления платеж-ных обязательств; характер продаваемых товаров и услуг; сложившиеся на товарном рынке традиции; форма организации торговли (разовая сделка, долгосрочный контракт, межправительственное соглашение). Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем применения также защитных оговорок, золотых оговорок, валютных оговорок. Защитные оговорки — договорные условия, включаемые по соглаше¬нию сторон в межгосударственные экономические соглашения, предус¬матривающие возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения. Золотая оговорка приобрела важное значение в ходе и после первой мировой войны в связи с отменой золотого стандарта в одних странах и фактическим исчезновением его в других. Валюты этих стран стали обесцениваться как по отношению к золоту, так и по отношению к валютам других стран, в которых золотой стандарт продолжал функци-онировать. Оговорки основывались на золотом паритете валют, который представляет собой соотношение их золотого содержания. Оговорки на базе паритета действовали как в условиях свободного обмена денежных единиц на золото, так и при урезанных (золото — девизном и золото — долларовом) стандартах. Золотые оговорки широко применялись до тех пор, пока правительства капиталистических стран принимали меры по поддержанию рыночной цены золота на уровне официальной. С крахом “золотого пула” в 1868 г. образовался двойной рынок золота, сделавший официальную цену золота нереальной и положивший конец применению золотой оговорки. Валютная оговорка — это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия, в соответствии с которым сумма платежа договорного условия ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютой цены товара (валютой кредита) и другой, более устойчивой валютой (оговорки). Установление в контракте различ¬ных валют цены и платежа фактически является простейшей формой валютной оговорки. Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта. В случае же обычной валютной оговорки, сумма, подлежащая выплате, ставится в зависимость от изменения курса валю¬ты оговорки по отношению к валюте цены. В обоих случаях сумма платежа изменится в той же степени, в которой изменится курс валюты оговорки. Например, цена товара по контракту — 1 млн. фр. франков. Валютой оговорки выбран доллар США. Курс доллара к франку на дату заключения контракта составляет 10.00 фр., тогда и сумма к выплате должна будет возрасти на 10% и составит 1,1 млн. франков, т.е. на 100 тыс. фр. больше. Валютная оговорка на базе рыночного курса предус¬матривает определение соотношения между валютами по текущей коти¬ровке на валютных рынках. Разница между курсами продавца и покупа¬теля — маржа — является для банка источником дохода, за счет которо¬го он покрывает расходы по осуществлению сделки и в определенной степени служит для страхования валютного риска. Например: 1. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка); 1 ф.ст. — 1,6427 долл. — курс покупателя 1 ф.ст. — 1,6437 долл. — курс продавца. Банк в Нью-Йорке стремится продать фунты стерлингов, получив при этом больше национальной валюты (1,6437), а покупая их, платить меньше—(1,6427). 2. Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка); 1 долл. — 1,7973 DM — курс продавца 1 долл. — 1,7983 DM — курс покупателя. Банк в Нью-Йорке, продавая марки, желает заплатить за каждый доллар меньше марок (1,7973) и получить их больше при покупке (1,7983). Однако, так как курсы отдельных валют часто испытывают острейшие краткосрочные колебания, то привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может удовлетворительно обеспечить интересы как экспортеров, так и импортеров. Эти недостатки были преодолены с разработкой мультивалютной оговорки, которая предусматривает пере¬счет денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, выбираемой по соглашению сторон. Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отноше¬нию к набору других валют снижает вероятность резких изменений сумм платежа. Включение в корзину валют, имеющих разную степень стабиль¬ности, способствует обеспечению интересов обоих контрагентов. Состав¬ление корзины должно основываться на анализе прошлой динамики курсов соответствующих валют, их текущего состояния и перспектив на срок, совпадающий со сроком контракта. Кроме мультивалютных за¬щитных оговорок существует еще ряд близких к ним по своему эконо¬мическому содержанию оговорок. Так, действие, аналогичное мульти¬валютной оговорке с соответствующей корзиной валют, будет иметь заключение экспортного контракта с условием платежа в нескольких валютах согласованного набора. Например, может быть оговорена сумма контракта на 60% в долларах США и на 40% в немецких марках. Трансляционные (бухгалтерские) риски возникают при переоценке активов и пассивов балансов и счета “Прибыли и убытки” зарубежных филиалов клиентов, контрагентов. Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета, ее устойчивости и ряда других факторов (см. рис. 17.2). Пересчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату пересчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции). Некоторые банки учи-тывают все текущие операции по текущему курсу, а долгосрочные — по историческому; другие анализируют уровень риска финансовых операций по текущему курсу, а прочие — по историческому; третьи выбирают один из двух способов учета и с его помощью контролируют всю совокуп¬ность своих рисковых операций. В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования, степенью надежности страховых компаний как самого банка, так и его контрагентов и клиентов. Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать порт¬фель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валют¬ными рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели наиболее широко используются такие срочные валютные операции, как форвардные, фьючерсные, опционные (и на межбанковских рынках, и на биржах). Валюта продается на условиях “спот” (с немедленным или двухдневным расчетом), “своп” (спот/форвард, спот между различными банками) или “форвард” (“аутрайт” между банком и клиентом). Риски форфейтирования возникают, когда форфетер (часто им является банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Но в то же время форфейтирование (метод рефинансирования коммерческого риска) имеет свои преимущества, с помощью которых может быть снижен уровень риска путем: • упрощения балансовых взаимоотношений возможных обяза-тельств; • улучшения (хотя бы временно) состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости; • уменьшения вероятности и возможности потерь путем страхования возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований; • снижения или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок; • резкого снижения уровня рисков, связанных с курсовыми колебани¬ями валют и с изменением финансовой устойчивости должника; • отсутствия рисков и затрат, связанных с деятельностью кредитных органов по взысканию денег по векселям и другим платежным до-кументам. Но, естественно, форфейтирование не может быть использовано все¬гда и везде. Это один из способов снижения уровня рисков. В настоящее время ЦБ РФ регулярно публикует так называемую “валютную корзину” — метод измерения средневзвешенного курса рубля по отношению к определенному набору других валют. Самыми распространенными методами страхования валютных ри¬сков являются • хеджирование, т.е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Иными словами, происходит компенсация одного валютного риска — прибыли или убытков — другим соответст-вующим риском; • валютный своп, который имеет две разновидности. Первая напоми¬нает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант — просто соглашение между двумя банками купить или продать валюту по ставке “спот” и обратить сделку в заранее оговорен¬ную дату (в будущем) по определенной ставке “спот”. В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов; • взаимный зачет рисков по активу и пассиву, так называемый метод “мэтчинг” (matching), где путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влияние на их размер. Другие транснациональные (совместные) банки (СБ) используют ме¬тод “неттинга” (netting), который выражается в максимальном сокраще¬нии валютных сделок путем их укрупнения. Для этой цели координация деятельности всех подразделений банковского учреждения должна быть на высоком уровне. Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок. Например, анг¬лийская торговая фирма, ожидающая через 6 месяцев поступления долл. США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма создает обязательства в долл. США для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае сни¬жения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке. Базой для проведения операций “спот”, оказывающих исключитель¬ное влияние на валютную позицию, служат корреспондентские отноше¬ния между банками. Валютные операции “спот” составляют примерно 90% всех валютных сделок. Главными целями их проведения являются: • обеспечение потребностей клиентов банка в иностранной валюте; • перевод средств из одной валюты в другую; • проведение спекулятивных операций. Банки используют операции “спот” для поддержания минимально необходимых рабочих остатков в иностранных банках на счетах “Ностро” для уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребности в другой валюте. С помощью этого банки регулируют свою валютную позицию в целях избежания образования непокрытых остатков на счетах. Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты, контрагенты несут валютный риск и по этой сделке, так как в условиях “плавающих” валютных курсов курс может измениться за два рабочих дня. Проведе¬ние валютных сделок и минимизация рисков требует определенной под¬готовки. На подготовительной стадии проводится анализ состояния валютных рынков, выявляются тенденции движения курсов различных валют, изучаются причины их изменения. На основе этой информации дилеры, принимая во внимание имеющуюся у них валютную позицию, с помощью компьютерной техники определяют средний курс националь¬ной валюты по отношению к иностранной валюте. Проведенный анализ дает возможность выработать направление валютных операций, т.е. обеспечить длинную или короткую позицию в конкретной валюте, с которой они проводят сделки. Следует отметить, что в крупных банках анализом положения валют на рынках занимаются специальные группы экономистов-аналитиков, а дилеры, опираясь на их информацию, само¬стоятельно выбирают направления проведения валютных операций. В менее крупных банках функции аналитиков выполняют сами дилеры; они же непосредственно осуществляют валютные операции: с помощью средств связи (телефон, телекс) ведут переговоры о купле-продаже валют и заключают сделки. Процедура заключения сделки включает: выбор обмениваемых валют; фиксацию курсов; установление суммы сделки; валютирование перечисления средств; указание адреса доставки валюты. На заключительном этапе осуществляется проведение сделки по счетам и документальное ее подтверждение. При сделках “спот”, день, в который завершаются расчеты по той или иной валютной сделке, называется “дата валютирования” и используется как защита от риска. Международные платежи не могут совершаться в воскресенье, праздник или нерабочий день. То есть расчеты должны производиться в рабочий день обеих стран (табл. 17.10). В российских банках по каждой иностранной валюте открытая валют¬ная позиция определяется отдельно. С этой целью валютные позиции уполномоченного банка переводятся в рублевый эквивалент по дейст¬вующим на отчетную дату официальным обменным курсам рубля, кото¬рые устанавливаются ЦБ РФ. Пассивное сальдо указывается со знаком минус, обозначая короткую открытую валютную позицию; активное сальдо указывается со знаком плюс, обозначая длинную открытую ва¬лютную позицию. При этом в случае формирования уставного фонда уполномоченного банка в иностранной валюте при расчете открытой валютной позиции по данной иностранной валюте величина пассивного сальдо увеличивается на соответствующую сумму. Для подсчета открытой валютной позиции в рублях определяется разность между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых валютных позиций в рублях и абсолютной величиной суммы всех коротких открытых валютных позиций в рублях. Суммарная величина всех длинных и суммарная величина всех коротких открытых валютных позиций в иностранных валютах и рублях должны быть равны. С целью ограничения валютного риска уполномоченных банков ЦБ РФ устанавливаются следующие лимиты открытых валютных позиций: • по состоянию на конец каждого операционного дня суммарная величина всех длинных (коротких) открытых валютных позиций не должна превышать 30% от собственных средств (капитала) упол¬номоченного банка; • по состоянию на конец каждого операционного дня длинные (ко¬роткие) открытые валютные позиции по отдельным иностранным валютам и российским рублям не должны превышать 15% от собственных средств (капитала) уполномоченного банка. Уполномоченными банками, имеющими филиалы, самостоятельно устанавливаются сублимиты на открытые валютные позиции головного банка и филиалов. При этом долевое распределение сублимитов осущест¬вляется ими в рамках ограничений, предусмотренных для уполномочен¬ного банка. На конец каждого операционного дня открытые валютные [позиции отдельно по головному банку и филиалам уполномоченного ‘банка не должны превышать сублимитов, установленных им при долевом распределении, а в консолидированном виде должны находиться в .пределах лимитов, установленных в целом для уполномоченного банка. Перераспределение уполномоченным банком сублимитов на открытые ; валютные позиции его головного банка и филиалов может производиться уполномоченным банком на начало каждого отчетного месяца.